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E U N A M
P S E L
M A T L A A Z O NI
0 1 0 2
C. P. C
Existen diferentes tipos de análisis financieros que nos permiten determinar el nivel de desempeño o rendimiento de la situación económica y financiera de la empresa.
CLUB DE FINANZAS UNSMS
[email protected] Clubdefinanzas.blogspot.com
Tipos de Análisis Financieros 201 0 ANALISI ANALISIS S FINANCIEROS FINANCIEROS Existen diferentes tipos de análisis financieros que nos permiten determinar el nivel de desempeño o rendimiento de la situación económica y financiera de la empresa.
Tipos de Análisis Financieros Existen varias maneras de clasificar los tipos de análisis fi
-
nanciero. Veamos algunas: a) Por el momento en que
se realiza.- Puede ser:
Exante: Si estamos analizando estadas financieros proyectados. Expost Si estamos analizando estados financieros históricos,
de hechos que ya ocurrieron.
b) Por La persona que la realiza.Interno.
Puede ser:
Si lo realiza alguien que trabaja en 1a empresa cuyos
estados financieros son materia de estudio. Externo.
Si lo realiza una persona externa a la organización (un
inversionista, un proveedor. etc.).
Herramien ientas tas
para
el
Anális lisis
de
Estad tados
Financieros Para Pa ra analizar analizar estad estados os financiero financieros s existen existen básica básicam mente ente cuatro herramientas, a saber: las variaciones, tendencias, porcentaj es y ratios. Los do dos pr prime imeros fo forman pa parte de del lla llamado “a “anális lisis horiz rizon mientras que los dos últimos lo son del “análisis vertical”. 1. Análisis horizontal 2
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tal,
Tipos de Análisis Financieros 201 0 Es l lam ado a sí po rqu e perm rmii te com parar p artid as d e estad os fin fi n ancieros d e va ri rio os peri rio odos . E sto no s dirá si l a gest ión de un peri odo ha sido m e jor o p eor qu e la d e otro. _ . El análisi s hori zo nta tall pu pu ede darse a tr tr avés de del análi lis sis de variacion es y el análi lis sis d e tend en cias. Consist e e l análi lis sis hori zo nt al en : a)
El eg ir un p eri rio odo b ase. Este
debe tener algun as car acte-
rísticas Debe se r un p eriodo normal , e s d ecir, un p eri rio o do
o
en el cual l as ope ra rac cio ion n es n o fu fue er on ni muy bu enas ni muy n1 alas . La dur ación d el pe p eri rio odo qu e se elij a debe util ilii zars rse e
o
consi ste ten nt ement e. Los p eriodos d eben se r i guales.
o
b)
Rea li liz za r lo s cálculo los s matemáticos
(ya sea halla llarr
la
di fe rencia para determin ar l as va riacio nes o ap licar la regla de tr es par a dete rmin ar l as te ndenc ias ).
'
c) Comp arar l as ma gni tud es. d) Anali za r, int erpr etar y tom ar un a decisió n u ti liz iza a ndo l as otra s h err ami entas . •
An álisis de v ariacione s
Consist e e n d eterminar cual ha sido l
a var iaci ón o ca mbio
del monto d e una p artid a de un peri odo a o tro . •
An álisis de las tendencias
Con siste e n d eterminar en qu qu e porce nt a j je e se se dio e l ca mbio con re sp ecto a l p eri odo base. 3
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Tipos de Análisis Financieros 201 0
2. Análisis vertical
Ll amado así porque compara dos o mas partidas de un periodo. riodo. El resultad resultado o obt obt
enido s e comparara ya s
equivalent e en otro p eriodo riodo pasado pasado
mis ism mo ea co n s u
o contr a el equival ent e d e
otra empr esa 0 con el prom edio de la industria. Permite obten er una visión general de la estructur de la empresa (Balance General) y de 1a produ
a fi nan ciera ct ivida d d e su s
operaciones (Est ado de Gananc ias y P érdidas ).
•
Consiste
An álisis de los porcentajes
en determinar qu
é porcent a je repr esenta la par ti da
con resp ecto a un total . Est e total podrá s er: a)
En ca so que se d esee d ete rmin ar que porc rce enta tajj
e
repres ent a una p artid a del A ctivo , el 10 100 0 % será el Tot al Act iv ivo o. b)
En caso que
se desee sab er qu é porcent a j je e repr esenta un a
partida de l Pa sivo y
Patrimonio,
el 100 % se rá e l T otal
Pasiv ivo o más P atrim imo oni o, o lo que e s lo mi smo el Ac ti vo Tot al (po r prin cip ipiio contabl e de p ar tida dobl e). c)
En caso que
se desee sab er qu e po rce ntaje representa un a
pa rtid ida a del Est ado de R es ultado s, el 10 0% se rán l as Ve nta s Netas Tota les . N6t ese qu e se ref iere a las Ve ntas Net as, e s dec ir ir,, las Ve ntas ded ucid ida as los d esc uentos, bonifi cacio nes .
Para de determ terminar inar los po porcen rcentt porc enta taje je re rep pre rese sen nta la p 4
a jes se deberá determin
ar que
art rtid ida a con re res spect cto o al to tott
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al
Tipos de Análisis Financieros 201 0 utili zando la re gla de tres simple. Por ejemplo, si se desea determinar qué
porce ntaje representa las Cuentas por cobrar
comerci ales de 1,50 0, sien siendo do el Activo To Total tal de respuesta será •
30,00 30 ,000, 0,
la
5%.. . 5% An álisis de Ratios
Lo s ratios son índices , razones, divisiones que comparan dos partida s de 10s estados financieros. Seg ún la CONASEV lo los s ra ratio tios s se div ivid ide en en Liq iqu uid ide ez, Índices de Gestión
: Índ Índices ices de
, Índices de Solvencia e Índices
de Ren ta bilidad.
TIPOS DE RATIOS A conti nuación presentamos una clasif
icación de los ratios en
fi nanc ieros y bursá bursáti tiles les .
RATIOS FINANCIEROS •
Ratios de Liquidez
Los ratios de liquidez miden de manera aproxin1ada la capaci dad g lobal de la empresa para hacer frente a sus obli
gaciones
de co rto plazo .
Liquidez General
o
El rat io pa ra la Liq iqu uid ide ez Gen era l es :
Activo Corr iente Pasivo Corr ien te
\ Este ratio de termina de maner 5
a gen eral l a liquidez,
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-
Tipos de Análisis Financieros 201 0 la c apac ida d d e la em pr esa de
ir afronta ndo de
manera o rden ada s us deudas en el corto pla laz zo ).
Prueba Acida
o
Es u na me dida m ás dire ct a de la liquidez, pues a
l
Ac tiv ivo o Corr iente le resta las partid as menos líq uidas , es
decir ir,, G asto tos s Pag ados por Ade la lan n ta tad dos y
Exis istt encias . La form ula es :
Acti vo co rr iente
-
Car gas dif er idas
-
Exist enc ia ias s Pa sivo Corriente Liq iqu uid ide ez Absol
o
uta
Este r atio relaciona las
partid as más liq iqu uidas de l
Ac ti vo Co rriente (C a j ja a Ba ncos y V al ores Negocia bl es) y e l Pasivo Corrient e. Nos da u na idea del t iempo qu e podr á o perar l a empr esa c on sus invers ione s más l iquid as. La fórmula es :
Caja
Bancos
+
Valores
Negociables Pasivo Corriente
•
Ratios de solvencia
Los rat ios de sol ven cia no s per miten d ete rmin ar la capacidad de ende ud am iento qu e ti ene una empr esa.
Endeudamiento del Activo Total
o
Este r atio nos d a una id ea de qu e por ce nt a je de l as inv in ver siones totale s ha si do fin ina anciado p or de d eud as a 6
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 tercer os . La fórmula es:
Pasi vo Total Activo Total Mie ien ntr as ma yor f inan inan ci amiento
sea
este
rat io,
mayo r s erá e l
de ter ce ros, lo qu e ref leja un m ayo r
apa lancam iento fina finan nciero y una men or auto no mía f inanciera .
Endeudamiento Patrimonial
o
Este ratio -al igual que
el anteri or- n os da un a id ide ea d e
qué qu é po porce rcen ntaje de las inv inve ersio rsione nes s tot totale ales s ha sid sido o f inan cia do por de deu uda das s a te terce rceros ros,, p
ero d esde otr a
persp ecti va . El índ índice ice relac relacion iona a el Pa Pasivo sivo Tot
al y e l
Patrim oni o T Total otal . La fórmula es:
Pasivo Total Patrimonio I
Endeudamiento Patrimonial a Largo Plazo
o
Muestra
el re res spald ldo o p atrimoni al que tie ien n en las
deu das a largo plazo de la empresa. La f6rmula es:
Pasivo no Corriente Patrimonio A may ayor or co coci ci ent e tenga est e ratio , mayo ayorr s erá el ap alan ca miento
f inan inan ciero y dar ará á ci ert rta a id ide ea de
cuánt o la e mpr es a esta financi ando a largo pla zo. 7
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 Endeudami ent o de A cti vo
o
Fij ijo o N eto
a
Largo Pl azo Este ratio mu es tr a qu e tanto d e las in inv v ersiones a largo
pl azo en
bi enes
de ca pit ita al
es tá siendo
fin ina anciad o con d eu das a largo pl azo . Cobertura de Gastos Financieros
o
La f órmu rmula la es:
Utilidad Utilid ad ant antes es de Inte Interese reses s e
Impuestos Gastos Financieros
Este ratio indica el número de v
eces que la Utilidad
Oper erativ ativa a re repr pres esen enta ta de los Gas astos tos Fin
ancie iero ros s
mide en cie ierta rta m edid dida a el ries riesgo go fina financ ncii
ero. Así í ,, si
tenemos una
y
empresa que en el 98 tuvo un ratio de
15 vec es y en el el 99
este ratio es 10 vece veces, s, es esto to
indicara que el riesgo financie
ro de la empresa se ha
increm ent ado . Dec imos que s6lo de manera aproxim se
está
consid side era ran ndo
financieros y no la
única icam mente
Cobe Co bertura rtura tota totall de dell Pasivo
:
Utilidad antes de Intereses e Impuestos 8
gas asto tos s
de la cuota capital . Además ,
utilidad n o implica liquid ez .
La fórmula es
los
po rción más importante del pago
qu e es la amortizaci6n
o
ada pu es aquí
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 Principa Prin cipall
+ Intere Interese ses s de la
Deuda Este ratio subsana las debilidades del ratio anterior.
Ratios de Utilidad
•
Est os rati os mid ide en l a uti lid ida ad g ener ada e n l a empre sa
de
maner a
comp arativa,
es
deci r,
re lac iona una p artida (por eje jem mplo, utilidad brut a) con las Ve ntas Netas de la e mp resa .
Ma rgen Bruto
o
Este ratio indi ca el po rce nt a j je e d e utilidad bru ta que se ob tiene de las ve ntas net as realiza das. La f órmula es:
Utilidad Bruta Ventas Netas A mayor r esu lta do de esta divis i6n m ayor s erá la ut il ilii da d obteni da por
la e mpresa
por c ada sol
ve ndi do .
Ratios de Rentabilidad
•
Miden l a e fi fic ciencia d e las in inv ver si ones realizad as po r la em pr esa .
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 Rota tac ció ión n de Act ctiv ivo os o Rota tac ció ión n de
o
Inversiones Indi ca los ingresos por acuer do
a
vent as que s e gen eran de
las in ve rsi one s
real iza das
por
la
present ado
de
emp resa .
Rentabilidad de las Ventas Netas
o
De
acu erdo c on e l
esque ma
eva lu lua aci 6n de la S ituaci6n d e la e mpr esa este má s bien s er ás un ra tio de Uti lidad . Est e rat io re fl fleja eja e l p orcenta centa j je e q ue se obtiene util ilid ida ad con respecto a las ventas realizadas.
Utilidad Neta Ventas Netas A mayor co coci cie ente re resu sulta ltan nte de est ste e ra ratio tio la situación de utilidad de la empresa será mejor, debido a que los costos y gastos han tenido una menor incidencia en la empresa.
o
Rentabilidad Neta de las Inversiones Este índice también denominado ROA (Retum on Ass sse ets ts,, o “r “re enta tab bilid ilida ad de la las s in inv vers rsio ion nes” s”)) muestr stra a la ca calid lidad ad de las in inve versio rsion nes que ha realizado la empresa. Es decir, si las inversiones han sido eficaces entonces este ratio será alto, caso contrario, será bajo. La formula es:
10
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de
Tipos de Análisis Financieros 201 0 Utilidad Neta Activo Total
o
Rentabilidad Neta del Patrimonio
Este ratio refleja aproximadamente la rentabilidad que han tenido las inversiones realizadas por los accion acc ionistas. istas.
Dec ecim imos os ap aprox roxim imad adam amen ente, te,
dado que en el denomi
pues pu es
nador se ubica el
patr trim imo onio io,, est ste e co con ntie tien ne no so solo lo el monto apo ap orta rtado do por los ac accio cion nist istas as sin sino o ta tam mbié ién n la las s utilidades que ha ido generando la empresa y que se han id ido o re rein inv virt irtie ien ndo y la las s que pos osib ible le se reinverti reinve rtirán rán (resultado del del ejercicio). La formula es:
Utilidad Neta Patrimonio
Apro rox xim ima adamente te,,
a
mayore res s
cocie ien nte tes s
resulta res ultan ntes de es esta ta div divisió isión n may ayore ores s se serán rán las ren re nta tab bilid ilida ades qu que ha han ob obte ten ni
do los los inv invers rsio ion nis ista tas s
en el periodo de estudio por sus in
versiones
realizadas.
Rentabilidad Neta del Capital
o
La formula es:
Utilidad Neta Capital Social Este ratio denominado ROE (Retum on Equity) mide 11
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 de manera aproximada la Utilidad por Acción que ha ten te nid ido o la empre resa sa.. Decimos que de manera aproxim apro ximada ada pu pues es será exa exacta cta solam solamen ente te en caso que el valor nominal por acci6n sea de S/. 1. Cabe Ca be re resa saltar ltar qu que e si la empre presa sa tu tuvie viera ra Cap apital ital Adicional (en el Patrimonio) se debería considerar la siguiente fórmula para determinar el ROE:
Utilidad Neta Capital Social + Capital Adicional
Ratios de Gestión
Estos índices miden la gesti6n, el desempeño que ha tenido la empresa en en el pe perio iod do de de an análi lis sis de Estados Fin Fina ancie ierros. Mi Mi
-
den el gr grado de li liq quid ide ez y efi fic cie ien ncia de lo los s ac activ ivo os qu que la em
-
presa pre sa utili tiliza za pa para ra incre increm men entar tar su sus s ing ingreso resos s y util tilida idad, d, tales como existencias, cuentas por cobrar y cuentas por pagar. Los rati tio os de gesti ti6 6n permit ite en evalu lua ar lo los efectos de la las s de cisiones financieras de la empresa.
o
Rotación de Cuentas por Cobrar (días)
Este ratio determina el número de días que demora en cobrar la empresa las ventas realizadas a crédito. La formula es:
Cuentas por cobrar comerciales x 360 Ventas Netas Este ratio mide la gesti6n del área de cobranzas de la em pr pre esa y se debe debe eva evalua luarr de la sig siguie uiente nte 12
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-
Tipos de Análisis Financieros 201 0 man ane era ra:: mie ien ntra tras s menos días se de dem more la empre presa sa en co cobr brar ar las ve ven ntas a cré crédito dito,, mejo ejorr gestión habrá en el área de cobranzas. Hay que consid ide era rar, r,
sin si n
embarg rgo o,
un
aspecto
muy
imp im porta rtan nte te:: la empre resa sa puede fle flexib xibiliza ilizarr su política de cobranzas dando un plazo mayor para el pago por parte del cliente a fin de incrementar las ventas de la empresa. [por tanto. Si este ratio se
inc in cre rem menta
raz ra zonable le))
(en (e n
puede
un
ser
niv ive el con
rela re lativ tiva amente
el
obje jettiv ivo o
de
incrementar las ventas y con ello la rentabilidad, pero siempre sin perder de vista la cobranza.
Rotación de Cuentas por Cobrar (veces)
o
Este Es te ra ratio tio dete term rmin ina a el número de vece ces s en el periodo -generalmente al ano-- que cobra la empresa las ventas realizadas a crédito. La formula es:
Ventas Netas Cuentas por cobrar comerciales Mientras mas veces al ano cobre la empresa, mejor gestión de cobranzas tendrá.
Rotación de Inventarios
o
Este ratio determina el número de días que demora la empre resa sa en ve ven nder la merca rcad dería que tie tien ne en almacén. La formula es: Inventario promedio x 360 Costo de Ventas
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 Este ratio mide la gesti6n del área de ventas de la empresa y se debe evaluar de la siguiente manera: mie ien ntra tras s menos día ías s se demore la empre resa sa en vender las existencias que tiene en almacén, mejor gestión habrá en el área de ventas.
Rotación de Existencias (veces)
o
Este Es te ra ratio tio dete term rmin ina a el número de vece ces s en el periodo (generalmente al año) que la empresa repone sus su s exi xist ste enci cia as. Es deci cir, r, mie ien ntra tras s más vece ces s renueve su stock la empresa, mejor será pues estará vendiendo más. La formula es: Costo de Ventas Existencias prom promedio edio Mien ientras tras mas vece veces s al ano re ren nueve su stock stock la empresa, mejor gestión del área de ventas tendrá.
Rotación de Cuentas por Pagar
o
Est ste e ra ratio tio dete term rmin ina a el número de día ías s que demora la empresa en pagar las compras que ha realizado. La fórmula es: Cuentas por pagar a Proveedores x 360 Compras a crédito
Rotación de pagos (veces)
o
Este ratio ratio de determ termina el nú núm mero de veces veces en el periodo pe riodo (ge (gene neralm ralmen ente te al añ año) o) qu que e la empre presa sa 14
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 paga pa ga su sus s deu euda das s a los prov rovee eedo dore res, s, mien ientra tras s menos veces pague la empresa sus obligaciones a los pro prove veed edore ores, s, mejor se será rá pu pues es po podrá drá inve invertir rtir eso sos s fo fon ndos lo que le perm rmitirá itirá a la empre resa sa maximizar la rentabilidad. La fórmula es: Compras a crédito Cuentas por pagar a Proveedores Porr eje Po ejem mplo plo,, si la empres resa a demora 45 día días s en pagar sus obligaciones a crédito, entonces tendrá una rotaci6n de pagos de 8 veces al año.
Indicad Ind icadore ores s fina financ nciero ieros s pa para ra Ban anco cos s y otras instituciones financieras Revisam Re visamos os a con continua tinuaci6n ci6n algu alguno nos s ratios de em empre presas sas de otros sectores especiales:
Bancos y Financieras Además de utilizar algunos de los ratios ya mostrados anter an teriorm iormen ente, te, las ins instituc titucion iones es fina financ nciera ieras s po porr su naturaleza misma utilizan los índices que mostramos a continuación.
Liquidez.
o
Liq iqu uid ide ez
=
Fondos
dis isp ponib ible les s
Colocaciones Depósitos 15
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+
Tipos de Análisis Financieros 201 0 Este ratio relaciona las partidas más liquidas que tiene una instituci6n financiera, reflejando así su situaci6n de liquidez. Este ratio si es mayor a 1, nos dice que la empresa aparentemente no tendrá pro rob ble lem mas de liq liqu uid ide ez en el co corto rto pla laz zo. Sin embargo, como en el caso de cualquier empresa, el tesorero deberá proyectar flujos de caja a fin de evitarse evitar se cualquier com compli plicación. cación.
.
Gestión
o
Rotació ión n
del
Activ ivo o
=
Ing In gresos
Financieros Activo Total Este ratio muestra la eficiencia de las inversiones, en el se sentid ntido o de que a may ayore ores s ing ingreso resos s ha haya yan n gen ge nera erado do las inv invers ersion iones es re realiz alizad adas as,, may ayor ores es ingresos financieros tendrán.
Compañías Com pañías de Seguros Las compañías de seguros además de utilizar algunos de los ratios ya mostrados anteriormente utilizan 10s ind in dic ice es que most stra ram mos a. co con ntin tinu uaci ci6 6n por su naturaleza misma.
Gestión
o
Rotación Ro tación del Ac Activo= tivo=Ingre Ingresos sos Té Técnico cnicos s + Ingre Ingresos sos po porr Naturalez Natura leza a
16
Activo Acti vo Total
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 Este ratio muestra la eficiencia de las inversiones, en el sentido de que a mayores ingresos generados por las inversiones realizadas, mayores ingresos técnicos y por naturaleza tendrán.
RATIOS BUSRSÁTILES Son
aquell llo os
que
sir irv ven
de
herra ram mie ien nta
al
inver inv ersio sionis nista ta o ac accio cionis nista ta inte intere resa sado do en dec ecidir idir si inv in vie iert rte e o no en una empre res sa. Esto tos s ra rati tio os se com co mple plem men entan tan co con n los ratios finan financiero cieros s en cu cuan anto to dan
info in forrmació ión n
referid ida a
básic ica amente
al
comportamiento de la acción en el Mercado Bursátil.
Ratio
o
Precio io-U -Ut til ilid ida ad
(PE (P ER
-
Pri ric ce
earning rate) Este ratio también denominado «Precio Múltiple» relacio rela cion na el pr prec ecio io de la ac acció ción n en la Bo Bolsa lsa de Valores con la Utilidad Neta por acción. Ratio PER =
Precio por acción Utilidad Neta por acción
Mide la tasa de rendimiento que los inversionistas espe spera ran n re reci cib bir por su inv inversió rsión n y re refle fleja ja el crecimiento de las ganancias y el nivel de riesgo de la acción. .
Ratio Valor Contable
o
Este ratio también conocido como Valor Neto de los los Activ ctivo os (da (dado que se le deduce e1 tota totall pasivo pasivo), ), y mide el valor valor segú según n libros, libros, segú según n la 17
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 contabilidad de las acciones de 1a empresa. Ratio Valor Contable Contable =
Patrim Patrimonio
Neto #
de
acciones
en
circulación Indica al inversionista cuanto recibiría en caso se liquidarse la en1presa. Una
manera
de
inte interp rprretar
este
rati ra tio o
es
compará comparánd ndolo olo con el Va Valor lor Nom Nominal de la la acci6n (Monto de cada acción ión que figu igura en el documento). Así, si el valor nominal es 1 y el valor con contable table es 1.5, 1.5, el ratio indic indica a que la la empres presa a obtuv obtuvo o utilidades utilidades desd desde e el momen omento to en que que se emitieron por primera vez acciones en la empresa que permitieron que el patrimonio se incremente y con ello ello el el valor contable contable de la acción.
Ratio Precio-Valor Contable (P/VC)
o
Este ratio se da en función al precio de mercado y al precio en libros de la acción de la empresa. Ratio Ratio Precio-Valor Precio-Valor Contab Contable le =
Precio de
la acción Valor contable de la acción Ind Indica ica
de
manera
aproximada
que
tan
«ade «a delan lantad tado» o» o «a «atrasa trasado do» » esté esté el precio precio de la la acció acción n en el mer erca cado do en func función ión a su valor valor en 18
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 libros.
Capitalizaci6n Bursátil
o
Este índice nos da una idea del valor total de las accio accion nes de la empresa resa seg según el mercad ercado. o. La capitalización capitalización bursátil bursátil se obtien obtiene e de la la siguien siguiente te formula: Pre Precio mercad rcado X
# de Acc Accio ion nes + Pre Precio
mercado X # Acc. Acc. de Inversión
de inversión
Acc.comune Acc.comunes s
Comunes
Índice de Lucratividad
o
Este índice permite conocer la rentabilidad de un valor con respecto a una fecha. Porr ejem Po ejemplo, plo, si el índice índice de lucrativ lucrativida idad d de una una empresa minera ha sido de 29%, esto significa que si se hubiera hubiera inv invertido ertido S/.10,000 S/.10,000 el 30.12 30.12.98 .98 en esa empres empresa a minera, se habría habría logrado logrado ingresos ingresos brutos por S/.12,900.
Frecuencia de Negociación
o
Es un indicador que muestra la liquidez de una acción ión, es decir, ir, mide ide la capacida idad de ser ser negociada ciada en el momento
desea seado por el
invers inversion ionista ista.. Este Este índic índice e se halla en func función ión al número de sesiones de Rueda en que se negoció un valor a una fecha determinada en un periodo de 60 sesiones de Rueda.
19
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 Frecuencia Frecuencia de Negociaci6n= Negociaci6n=
Nº de días en que se
negoció 60 días Porr tan Po tanto, to, si un valor alor tien tiene una frecu frecue encia de negociación de 50%, esto significa que el valor se negoció sólo en 30 de las últimas 60 Ruedas.
Coeficiente de Rotación
o
Este ratio mide la actividad bursátil de una acci6n. Su fórmula es: # de acciones compra-venta en el ano X 100 # de acciones en circulación
Precio ex derecho
o
Este Este ratio per erm mite ajusta ajustarr los prec precios ios luego luego de haberse producido un reparto de dividendos (ya sea en efectivo o en acciones). Este ratio también es denominado Corrector de Precio. En el caso de dividendos en efectivo: Precio Precio ex derecho derecho = Cotizaci6n - Dividend Dividendo o por acci6n En el caso caso de entreg trega de accio accion nes libera liberad das (entre (entreg ga de mas accio accion nes a los accio accionis nistas tas de manera proporcional a la cantidad de acciones) la f6rmula es: Precio ex derecho derecho = 20
Cotización
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 1+
%
de
acciones
liberadas En el caso caso en que se entreg entregue uen n tanto tanto accion acciones es liberadas como dividendos en efectivo tenemos: Precia Precia ex derec derecho ho =
Cotizaci6 Cotizaci6n n - % de
dividendo 1 + % de acciones liberadas
Índice General Bolsa de Valores de Lima
o
(IGBVL) Este Este índice índice per erm mite medir edir la rentab rentabilida ilidad d que que obtuv tuviero ieron n los los valore lores s inc incluid luido os en el índ índice ice durante un periodo de tiempo. Se determ termin ina a sob sobre la base de una cartera rtera compuesta
por
las
35
acciones
mas
repres represen entativ tativas as del del mer erca cado do,, las mismas ismas que que fue fuero ron n sele selecc ccio ion nadas sob sobre la base de dos criterios: a)
Presencia. ia. Es decir, ir, mayor fre frecuencia de
negociaci6n y número de operaciones realizadas. b)
Volum lumen. En otras palab labras, alto lto monto
negociado. El IGBV IGBVL L toma com como base base e130 e130 de Diciem iciembre bre 1991, por lo que a esa fecha se considera el IGBVL como el 100%. Por tanto, si se quisiera interpretar el IGBVL del 7.10.99 que fue de 1,860.48 puntos, esto esto sign significa que que si se hub hubiera inver invertido tido en los valores valores que que conform conforman an el índice índice el 30.12 30.12.91 .91,, se 21
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 habría ría
obten tenido ido
apro rox xima imadamente
una
rentabil rentabilidad idad de 1,760.48 1,760.48% % al 07.10.99 07.10.99.. De Decim cimos os aprox aproxim imad adam amente ente porq porque ue la Bo Bolsa lsa de Valore alores s periódicamente cambia los valores que conforman el índice.
Índ Ín dice Sele lect ctiv ivo o Bolsa de Valo lore res s de
o
Lima (ISBVL) Este índice esta conformado por una cartera de las 15 acciones mas representativas, también llamadas «acciones lideres», «acciones de primera pizarra», o blue lue
chips ips
(ac (accion iones
de
alta lta
fre rec cuencia
de
negoc egociac iación ión,, núm número alto de oper operac acion iones es y alto volumen de negociación). El ISBVL al 07.10.99 fue de 2,765.09, lo que significa que si se hubiera iera inve invertid rtido o e1 30.12. .12. 91 en las acciones que conforman el índice se' habría obtenido una rentabilidad de 2,665.09%.
ANÁLISIS FUNDAMENTAL Y ANALISIS TECNICO Para re rea aliza lizar
un anális lisis
completo leto este se deberá
complemen plementar tar con un Análisi Análisis s Fund Fundam amen ental tal y un Análisis Técnico Té cnico de la compa compañía ñía y el medio ambien ambiente te en donde donde se ubica. En el Análisis Fundamental se evalúan básicamente cuatro factores: a)
La estabilid ilida ad polít lítica ica;
b)
La ventaja taja compara rativ tiva a macro roe económica ica del sector tor 22
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 industrial de la compañía; c)
La ventaja taja competitiv titiva a micro icroe económica ica de la pro rop pia compañía
(cu (cuestion tiones
rela re laci cio onadas
con
la
dem demand anda, participac participación ión de mercad ercado, o, geren gerencia, cia, etc.); y d)
El análisis lisis bursá rsátil, donde pro propiam iamente se ev evalúa lúan los ratios.
Por su parte, en el Análisis Técnico se aplicarán una serie de ins instru trumentos tos como la teo teoría ría de la opinió inión n con contraria traria,, la
Teo Te oría Dow y el siste sistem ma Pre recio cio--
Volumen transado.
OTROS
ENFOQUES
DE
ANILIS ILISIS IS
DE
ESTADOS
FINANCIEROS A TRAVES DE RATIOS
Enfoque de Dupont (capacidad global de ganancia) Este siste sistem ma com compuesto por un con conjun junto de ra ratio tios s se denomina. Así porque la compañía norteamericana Dupont lo implementó a fin de determinar y evaluar su eficiencia. Debe notarse que ni el margen de utilidad neta ni la rotación del activo ctivo tota totall por si solo solos s ofre ofrece cen n una medida ida de la eficiencia global de la empresa. Por un lado el margen de utilidad neta ignora la utilización de los activos, es decir, la eficiencia de las inversiones, mientras que la rotación de las activo tivos ign ignora la re ren ntab tabilid ilidad re res specto a las las ventas tas gen genera erada das. s. De esta esta maner anera, a, el ratio de eficien eficiencia cia de las inversiones resuelve estas deficiencias. Veamos el siguiente esquema para entenderlo:
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 Eficiencia Eficiencia de las =
Rotació Rotación n del del Activo Activo X Margen argen de
Utilidad Neto Inversiones
Total
La rotación del activo total es Ventas Netas/Activo Total y mide el grado grado de eficienc eficiencia ia de las las inversion inversiones es,, dado dado que relaciona los ingresos operativos generados por ventas en función a las inversiones totales realizadas. Es decir, si este ratio es 0.25 indicará que por cada sol invertido, se habrá obtenido obtenido 0.25 por ingresos por por ventas. El otro factor factor del del produ producto cto (Utilidad Neta/Ve Neta/Venta ntas) s) mide la renta re ntab bilidad ilidad re resp spe ecto alas alas venta ventas s gen genera erada das. s. Así, si por por ejem ejemplo este este ratio ratio da 0.15, .15, indica indicará rá que que por por cada cada sol sol de venta se obtiene 0.15 de utilidad. Por tanto mientras mas alto sea este ratio, mejor será para la empresa. Com Como se pued puede e obse observa rvar, r, la eficiencia eficiencia de las inversio inversione nes s (Utilidad Neta/Total Activo) será mayor cuando: a)
La
empresa realic lice inv inversion iones
productiva ivas
que
permitan obtener mayores ingresos por ventas. b)
La em empre resa sa se sea eficie eficien nte, te, es de decir, min minim imice ice los co costos stos y gastos y maximice los ingresos, de manera tal que la utilidad neta sea la máxima posible.
Modelo de las Ventanas Estratégicas de la Utilidad por Acción (UPAC) Este modelo es una herramienta financiera que trata integrar los diversos índices estudiados a fin de que el encargado de finanzas tenga una visión global de la organización. «Las Ventanas Estratégicas de la Utilidad por Acción» (UPAC) es una aplicación del modelo Dupont cuyos objetivos son: 24
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 a)
Realiza lizar un con control trol de la con consecu secuci ci6 6n de 10 10s obje objetiv tivo os financieros de la empresa vía un análisis financiero inte integ gra rall
y
compara rati tiv vo
entre tre
los los
objetiv jetivo os
establecidos y los resultados realmente obtenidos. b)
Estab Establec lece er los parám parámetros que que nos servirá servirán n de objetiv objetivos os en el Plane laneamien iento Finan inancie ciero ro que re realic alice e la empresa.
Tipos de Rentabilidad Otro enfoque para analizar los índices financieros consiste en el análisis de los tipos de rentabilidad. Existen varios tipos de rentabilidad:
Rentabilidad sobre ventas
o
Return on Sales (ROS) =
Utili Utilidad dad Neta Ven tas Netas
A fin de maximizar esta rentabilidad se puede: Inc Incrementar
•
el
precio
promedio
o
incremen incrementar tar el volum volumen en vendido vendido en mayor ayor proporci6n proporci6n que que 10s costos y gastos relacionados. Para ello se puede: -
Diferenciar el producto
-
Segmentar el producto
-
Reposicionar el producto Minimizar los costos y gastos
•
(de (de 25
pro rod ducción cción,,
ven ventas, tas,
administr inistrat ativo ivos, s,
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 financiero financieros, s, diversos diversos,, extrao extraordin rdinarios arios). ). Pa Para ra ello se puede: Efectuar
-
tec tecnológ lógica ica
que
una permita rmita
innovaci6n ten tener
costos tos
menores Realizar un análisis de la cadena de
-
valor a fin de determinar las debilidades de la empresa y tomar las medidas correctivas del caso que permitan disminuir 10s costos. Por ejem jemplo, plo, re revis visa ar las las con condicion iciones con con 10s proveedores a fin de tener menores costos Dism isminu inuir
-
gara ran ntías tías y serv servic icio ios s
hasta el nivel permitido por los clientes, etc.
Rentabil ilid ida ad
sobre
el
Activo Return on Assets (ROA) =
Utili Utilidad dad Neta Activo Total
Además de lo dich icho en el punto anteri terio or la empresa empresa tiene tiene
la posibilidad posibilidad de: Disminuir el capital de trabajo. Para ello se
puede:
-
Mejor jorar
el
manejo
de
inventarios,
proyectand proyectando o mejor las ventas ventas o adoptan adoptando do un sistema JIT (Justo a tiempo) Disminuir los créditos -
Mejorar el manejo de efectivo; de manera tal que se tenga menos dinero ocioso e invertirlo
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 mejor -
Dism isminu inuir los los plaz lazos de entre trega de la mercadería
a
fin fin
de
que
pro rod ducción ión
mantenga menos inventario
•
Disminu isminuir ir los activo activos s fijos. Pa Para ra ello se
puede:
-
Subcontratar la producción.
-
Incrementar la productividad (que permitirá disminu disminuir ir costos costos y posiblem posiblemente ente invertir invertir en menos activos fijos).
-
Licenc Licenciar iar o franqu franquiciar iciar (de (de maner anera a tal que aumenten ten los los ing ingre reso sos s de la empre resa sa invirtiendo en menos maquinarias, inmuebles y equipos).
Rentabili Rentabilidad dad Financiera Anteriorm Anteriormen ente te definim definimos os el ROE ROE como Utilida tilidad d Neta/Capital Social o Utilidad Neta/(Capital Social + Capita ital Adicio icion nal), sin embargo rgo, en otra tra bibliografía se considera ROE como: Return on Equit Equity y (ROE) (ROE) =
Utilidad Utilidad Neta Neta Patrimonio
•
A fin de maximiz imiza ar la re ren ntab tabilida ilidad
financiera la empresa podrá:
-
27
Aumentar entar el crédito crédito de los prov provee eedo dores res y
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 otras fuentes no costosas. -
Conseguir nuevos préstamos (en condiciones favo favora rab bles les que permita rmitan n incr incre ementar tar el apalancamiento financiero positivo).
-
Efec fectua tuar
un
aplaz lazamien iento
de
cré réd ditos itos
(siempre y cuando no perjudique la imagen de la empresa).
•
Disminu isminuir ir el patrimon atrimonio. io. Po Porr ejem ejempl0, pl0,
con con la com compra de accio accion nes de la misma isma empresa (debe existir previa autorización de la CONASEV). Cabe Cabe resaltar resaltar que que se pued puede e determ determinar inar el ROE en en
fun función ión a la sig sigu uien iente f6rm f6rmula: la:
ROE ROE = Utilidad Neta
X Ventas entas X Activos Activos
Ventas
Activos
Patrimonio Es decir, ROE = Margen Neto X Rotación de Activos X Apalancamiento Total Como podemos apreciar el ROE es el producto del ROA por el Apalancamiento Financiero.
Crecimiento Sostenible El crecimiento sostenible es la capacidad de la empresa de 28
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 crecer únicamente con los recursos que ella autogenera. Se define de acuerdo can la siguiente fórmula: Rotación de Activos X Margen Neto X Apalancamiento Total X Tasa de Retención de Beneficios O, lo que es lo mismo: ROE X Tasa de Retención de Beneficios La tasa de retención de beneficios se define en función de: 1 - (Dividendos/Utilidad Neta). La rotación rotación de activos y el margen argen neto son condicion condiciones es operativas propias del sector en donde se ubica la empresa; por el con contrario trario,, la tasa tasa de re rete ten nción ción de beneficios ficios y el apalancamiento total son políticas financieras. El crecim crecimien iento to soste sosten nible no nece necesa sariam riamen ente te es igual igual al crecimiento real, pues el mercado no lo puede permitir o la empresa ha obtenido fuentes externas de financiamiento. Fina inalme lmente, te, si la empre res sa no re rep parte divid ivide endos, el crecim crecimien iento to soste sosten nible equ equivale ivale a la re renta ntab bilidad sobre sobre recursos propios.
Cuadro de Mando Integral (Balance Scorecard)
Este teoría de Robert Kaplan y David Norton es un sistema de gestión que permite no solamente medir sino utilizar las habilidades y conocimientos del personal de la organización para el logro de los objetivos estratégicos de la organización. Existen indicadores en cuatro categorías, a saber: actuación 29
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 financ financiera iera,, cono conocim cimien iento to del del client cliente, e, proce proceso sos s intern internos os y aprendizaje y crecimiento. Dentro del CMI, al evaluar la situación financiera se aplica un Cuadro
de
Mando
Económico ico-
Fina inanciero iero
que
es
simplemente un conjunto o pirámide de ratios económicofina financie ciero ros s de acue cuerdo rdo con con los los objetiv jetivo os y situ situació ción específica de la empresa.
Valor Económi Económico Agregado (Economi (Economic Value Added – EVA) Es un ratio que mide la capacidad de la empresa para poder retribu retribuir ir adec adecu uadam adamente ente a los que que la están están finan financiand ciando o (principa (principalm lmen ente te accion accionistas) istas) y, adem además gene generar rar recurs recursos os extras para autofinanciar a la compañía. Fórmula: Utilidad de las actividades ordinarias antes de Intereses e Impu Impue estos stos - Activo ctivo multiplicad ultiplicado o por por Costo Costo promedio de capital
Impuesto a la Renta Valor Econ6mico Agregado Aparentemente el EVA es simplemente la Utilidad después de Impuestos, pero en realidad no es así, debido a que el cost costo o medio del pasivo sivo no solo solo con conside sidera los los gasto stos finan financieros, cieros, sino sino también también el costo del capital capital propio reflejado reflejado en los dividendos. Las estrategias para aumentar el EVA son: 30
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 Mejora jorarr la eficie ficien ncia cia de las las inv inversio rsion nes (act (activ ivo os)
•
actu actuale ales. s.
Por ejem jemplo, lo, a travé través s del incre increm mento de la
dotación de los activos; Reducir la carga fiscal mediante una planificación tributaria toman tomando do decisiones decisiones que que maximicen aximicen las desgra desgravacion vaciones es y deducciones fiscales; Aum Aumentar entar las inversio inversione nes s en activos activos que que rindan rindan por por
•
encima del costo del financiamiento; Reducir los activos, manteniendo la Utilidad antes de
•
intereses y después de impuestos (UAIDI) para que se pueda dismin isminu uir la finan financia ciació ción n tota total, l, re redu ducie cien ndo así así el costo costo fina financie ciero ro.. Por ejem jemplo, lo, a gra rav ves de la aplica licaci6 ci6n de inventarios Justo a Tiempo; Reducir el costo costo pro rom medio de capit capital al (We (Weighte ighted d
•
Avera verag ge Capita apitall Cost - WACC) par ara a que que sea sea menor la dedu deducc cción ión que que se hace ace al UAID IDII por por conc concep epto to de costo costo financiero.
Valor de Mercado Agregado (Market Value Added – MVA) El MV A tiene tiene como principa principall aporte aporte el cons conside iderar rar el valor valor real de la empres empresa a según según LO considera considera el mercado, ercado, vía el precio de las acciones en Bolsa de Valores. Formula: Cotización de las Acciones X Numero de Acciones en el Mercado Aportes de Capital de los Accionistas Valor de Mercado Agregado
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Tipos de Análisis Financieros 201 0 El MVA re rep pre rese sen nta la utilidad tilidad que podrían drían obte btener los los accionistas si liquidaran la empresa mediante la venta de sus acciones en el mercado secundario. Si se deseara hacer una corre correcta cta evalu evaluac ación ión financ financiera iera se debe debería ría capita capitaliza lizarr los aportes por el tiempo transcurrido del aporte a la fecha de realización de las acciones. Dado que el precio de las acciones representa la situación de la empre res sa actua tualme lmente y las las pro roy yeccion iones de sus resultado resultados, s, se cons conside idera ra al MVA como como la actualizac actualización ión de todas las EVA que tendrá la empresa en el futuro.
Resumen de los conceptos más importantes Las Las herram rramien ientas tas que que se
1.
utilizan para el Análisis de Estados Financieros son: las variaciones, tendencias, porcentajes y ratios. El Análisis nálisis de Var ariacio iacione nes s
2.
con consiste siste en determ termin inar ar cual cual ha sido sido la var ariac iació ión n o cambio del monto de una partida de un periodo a otro. El
3.
Análisis
de
las
Tendencias consiste en determinar en que porcentaje se dio el cambio con respecto al periodo base. El Análisis nálisis de Po Porce rcen ntajes tajes
4.
cons consiste iste en determ determinar inar que que porce porcenta ntaje je represe representa nta la partida con respecto a un total. Este total podrá ser: el Tota Totall Activo ctivo,, el Total otal Pasivo asivo mas Pa Patrim trimo onio, io, o las Ventas Netas. Los
5.
rati ra tio os
son
índ índice ices,
razones, razones, divisiones divisiones que que compa comparan ran dos dos parti partida das s de los los estados financieros. Según
6. 32
la
CONASEV
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los los
Tipos de Análisis Financieros 201 0 ratios ratios se divide dividen n en: en: Índice Índices s de Liqu Liquidez, idez, Índice Índices s de Gesti6n, Índices de Solvencia e Índices de Rentabilidad. Los Los ra ratio tios s bursá rsátiles tiles son son
7.
aquellos que sirven de herramienta al inversionista a accionista interesado en decidir si invierte o no en una empresa. Estos ratios se complementan con los ratios fina financiero ieros s
dado
que
dan
info inform rmaci6n i6n
refe re ferid rida a
básica básicam mente ente al com comportam portamiento iento de la acci6 acci6n n en el mercado bursátil. El
8.
(Ca (Capacida idad glob lobal
de ganancia) ia)
Enfoq foque
de
Dupont
es un sist siste ema
compuesto por un conjunto de ratios y que se resume en la siguiente f6rmula: Eficiencia de las = Rotaci6n del Activo X Margen de Utilidad Neto Inversiones Total
“Las Ventanas Estratégicas
9.
de la Utilidad por Acción” (UPAC) son una aplicación del modelo Dupont cuyo objetivo es realizar un control de la con consecu secuci ci6 6n de los los objetiv jetivo os fina financie ciero ros s de la empre res sa
vía
un
anális lisis
fin financiero iero
inte integ gra rall
y
com comparativo arativo entre ntre los objetiv objetivos os estab establec lecido idos s y los resultados realmente realmente obtenidos. obtenidos.
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