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207-S03 REV. 7 DE SEPTIEMBRE, 1995 _________________________________________________________________________________________________________________ El caso de LACC número 207-S03 es la versión en español del caso HBS número 9-289-029. Los casos de HBS se desarrollan únicamente para su discusión en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios o ejemplos de una administración buena o deficiente. Copyright 1988 President and Fellows of Harvard College. No se permitirá la reproducción, almacenaje, uso en plantilla de cálculo o transmisión en forma alguna: electrónica, mecánica, fotocopiado, grabación u otro procedimiento, sin permiso de Harvard Business School. TIMOTHY A. LUEHRMAN JAMES J. STUDENT MSDI. Alcalá de Henares, España 1 El 24 de junio de 1987, John Verniero, analista financiero de Merck & Co., Inc., estaba revisando una propuesta de inversión de Merck Sharp and Dohme International (MSDI). La propuesta trataba de la compra e instalación de un nuevo equipo de inspección automática para el llenado de ampollas de vidrio con productos farmacéuticos líquidos. El equipo debía instalarse en una planta explotada por MSDI en Alcalá de Henares, una ciudad próxima a Madrid. La nueva maquinaria estaba fabricada por Brevetti Cea, SpA, una empresa italiana, y se esperaba que generase un importante ahorro en mano de obra y materiales. Completamente instalada, la maquinaria costaría 61.525.000 pesetas, o casi 500.000 dólares. Para inversiones de esta envergadura, Merck necesitaba un análisis de rentabilidad por el descuento de los flujos de caja y la aprobación de la sede central en Rahway, Nueva Jersey. Merck & Co., Inc. Merck es una gran multinacional fabricante de productos farmacéuticos para el cuidado de la salud humana y animal. Las ventas previstas para 1987 se cifraban en unos 5.000 millones de dólares. Para el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 1986, la empresa obtuvo un beneficio de 676 millones de dólares sobre unas ventas de 4.129 millones de dólares. El Anexo 1 presenta datos financieros consolidados seleccionados para Merck. Las extensas operaciones internacionales de la empresa se llevan a cabo principalmente a través de filiales agrupadas dentro de su división MSDI. Éstas incluyen instalaciones de fabricación, laboratorios de investigación y granjas experimentales en veinte países, y filiales comerciales en muchos más. En 1986, las filiales fuera de Estados Unidos contabilizaban alrededor de la mitad de las ventas de Merck y un beneficio antes de impuestos ligeramente inferior al 40% del total. La empresa de Alcalá de Henares La instalación de Alcalá de Henares inició su actividad en 1969, y se hallaba situada cerca de un laboratorio de investigación y una granja experimental, también propiedad de Merck. La planta producía, entre otras cosas, ampollas de lidocaína líquida, un anestésico local utilizado como diluyente para ciertos polvos antibióticos. Las materias primas eran de procedencia local y el producto final se vendía principalmente a clientes españoles. La lidocaína era uno de los productos más antiguos de Merck y se esperaba que las ventas en España disminuyeran gradualmente a lo largo de la próxima década. 1 Algunos hechos y datos han sido modificados. Do Not opy or Post This document is authorized for educator review use only by Luis Alvarez, Universidad Francisco Gavidia until March 2018. Copying or posting is an infringement of copyright.
[email protected] or 617.783.7860 207-S03 MSDI. Alcalá de Henares, España 2 Uno de los principales procesos de producción en Alcalá de Henares consistía en el lavado, llenado, inspección y precintado de las ampollas de lidocaína. Las ampollas son pequeños recipientes de vidrio, de alrededor de 0,25 a 0,50 pulgadas de diámetro, con los extremos superiores cónicos. Éstas se compraban a proveedores locales y eran sometidas a un proceso enérgico de lavado y esterilización mediante maquinaria automatizada. El lavado y la esterilización debían ajustarse a estrictas normas de control de calidad. Durante el proceso, inevitablemente se desportillaban o rompían algunas ampollas. Una vez lavadas, las ampollas se llenaban con la lidocaína líquida mediante maquinaria automatizada. A continuación, las ampollas llenas pasaban a una estación de inspección. Ésta consistía, en esencia, en una caja de observación que iluminaba y aumentaba las ampollas. Las partículas mayores de 50 micras, principalmente fragmentos de vidrio procedentes del proceso de lavado, se hacían así visibles y los trabajadores apartaban las ampollas contaminadas del tren de producción 2 . Después, las ampollas que superaban la inspección se precintaban con llama, con lo que quedaban listas para el empaquetado y envío. En primavera de 1987, la estación de inspección en Alcalá de Henares estaba funcionando al 200% de la capacidad prevista. Fue necesario un turno adicional de diez trabajadores para sostener este ritmo de producción. Cada uno requirió dos o tres meses de entrenamiento hasta aprender a manejar correctamente el equipo de inspección semiautomático. La propuesta de inversión de MSDI requería la sustitución de este proceso de inspección semiautomática por una maquinaria de detección fotoeléctrica que mediría electrónicamente el número y el tamaño de las partículas en las ampollas. El equipo de alta velocidad fabricado por Brevetti Cea tenía una capacidad nominal de cerca de 6 millones de ampollas al año, o alrededor de un 25% más del volumen que MSDI preveía en 1988. Los criterios de inspección y los umbrales de rechazo se ajustaban fácilmente por el usuario, y la maquinaria no requería operarios especializados. Ahorros de costes por el nuevo equipo propuesto El nuevo equipo podía procesar el volumen previsto por MSDI utilizando cuatro empleados en lugar de diez, lo que proporcionaba un ahorro tanto de mano de obra directa como de formación. Bajo circunstancias muy favorables, sólo serían necesarios tres trabajadores. También eliminaría la variabilidad en el rendimiento humano, que era causa del rechazo de muchas ampollas buenas. Ensayos con el nuevo equipo indicaron que la tasa de rechazos descendería de un 11% del total de ampollas probadas a alrededor de un 3%. Así, MSDI esperaba obtener también ahorros en los costes de materiales. El Anexo 2 compara los datos de explotación previstos para el proceso de inspección semiautomática existente con los del proceso fotoeléctrico automático propuesto. Las proyecciones indicadas en el Anexo 2 suponen una tasa de inflación constante en España de un 8% durante toda la vida del proyecto. El nuevo equipo tendría una vida útil de diez años y se aplicaría una amortización uniforme, tanto para fines fiscales como financieros. El equipo a reemplazar tenía un valor contable de 1.605.000 pesetas, quedándole aún tres años por amortizar uniformemente. Su valor de mercado se estimaba en 950.000 pesetas. Tras considerar la posición fiscal consolidada de Merck, Verniero determinó que su análisis utilizaría el tipo impositivo local del 35%. El asunto que quedaba por resolver era si el análisis del flujo de fondos descontado debía hacerse en dólares o en pesetas, o si, de hecho, importaba la moneda utilizada. Ciertamente, los costes del endeudamiento en las dos monedas eran distintos. El tipo de interés preferente de los bancos 2 Una micra es igual a una millonésima parte de un metro. Do Not opy or Post This document is authorized for educator review use only by Luis Alvarez, Universidad Francisco Gavidia until March 2018. Copying or posting is an infringement of copyright.
[email protected] or 617.783.7860 MSDI. Alcalá de Henares, España 207-S03 3 estadounidenses para los préstamos en dólares era del 8,5%, mientras que en España se había elevado recientemente a alrededor del 18% para los préstamos en pesetas a corto plazo. MSDI podía obtener fondos (en pesetas) a más largo plazo a un 15%. El tipo de cambio al contado el 27 de julio era de 127 ptas./dólar. Los tipos de cambio del mercado de divisas a plazo eran de 125,85 ptas./dólar a un mes y de 123,70 ptas./dólar a tres meses. Muchos analistas predecían una apreciación real de la peseta frente al dólar durante los cinco años siguientes. Justificaban sus pronósticos alcistas en base a las mejoras recientes en el funcionamiento de la economía española. El crecimiento económico real de España era mayor, y la inflación menor en 1987 que en 1986. Aun así, las previsiones de los economistas a cinco años para el tipo de cambio peseta/dólar abarcaba una amplia gama, desde un valor mínimo de 80 ptas./dólar a un valor máximo de 170 ptas./dólar. En los Anexos 3 y 4 se presentan datos financieros y macroeconómicos seleccionados. Do Not opy or Post This document is authorized for educator review use only by Luis Alvarez, Universidad Francisco Gavidia until March 2018. Copying or posting is an infringement of copyright.
[email protected] or 617.783.7860 2 0 7 - S 0 3 - 4 - A n e x o 1 M e r c k & C o . , I n c . D a t o s f i n a n c i e r o s c o n s o l i d a d o s s e l e c c i o n a d o s * ( e n m i l l o n e s d e d ó l a r e s , e x c e p t o c u a n d o s e i n d i q u e o t r a u n i d a d ) Do Not opy or Post This document is authorized for educator review use only by Luis Alvarez, Universidad Francisco Gavidia until March 2018. Copying or posting is an infringement of copyright.
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