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1 INDICE Página 1. ANALISIS FINANCIERO ................................................................................... 04 1.1 Análisis Vertical ....................................................................................... 03 1.2 Análisis Horizontal .................................................................................. 07 1.3 Índices Financieros ................................................................................. 09 2. PLANEACION FINANCIERA Y CRECIMIENTO A LARGO PLAZO ................. 20 2.1 Planeación Financiera ............................................................................. 20 2.2 Desarrollo de la Planeación financiera .................................................. 21 2.3 El crecimiento como un objetivo de la adm. Financiera ....................... 21 2.4 Dimensiones de la planeación financiera .............................................. 22 2.5 ¡Qué puede lograr la planeación? .......................................................... 23 3. MODELOS DE PLANEACION FINANCIERA ................................................... 24 3.1 Componentes ............................................................................................. 24 4. ENFOQUE DEL PORCENTAJE DE VENTAS .................................................. 28 4.1 Estados de resultados ............................................................................ 28 4.2 Balance general ....................................................................................... 31 5. FINANCIMIENTO EXTERNO Y CRECIMIENTO ............................................... 35 5.1 Fuentes y formas de financiamiento ........................................................ 35 5.2 Fuentes de financiamiento a corto plazo sin garantía ............................ 36 5.3 Fuentes de financiamiento a corto plazo con garantía ........................... 40 6. APALANCAMIENTO OPERATIVO DE LA EMPRESA ..................................... 43 2 1. ANALISIS FINANCIERO Las herramientas que sirven para el análisis de los estados financieros son los llamados índices o ratios financieros . Los índices o ratios financieros son relaciones matemáticas que permiten analizar diferentes aspectos del desempeño histórico de una compañía. El análisis de la situación financiera puede extenderse también al futuro, cuando se consideran los índices de los estados proyectados. En general, los índices son utilizados para saber si el comportamiento de la empresa está dentro de las pautas normales, para efectuar comparaciones con la industria o con el sector en que se encuentra la empresa, o para comprender las políticas de un competidor. Los bancos los utilizan a menudo para examinar la salud financiera de un cliente. También son utilizados como covenants en las operaciones crediticias, es decir, como un conjunto de parámetros que el tomador de un préstamo o el emisor de un bono se compromete a observar- durante toda la vigencia del préstamo o parte de ella- en beneficio de sus acreedores. Es conveniente aclarar que los ratios pueden ser herramientas útiles para el análisis de los estados financieros pero también tienen limitaciones, y algunas veces estas últimas pueden ser muy importantes. No debemos olvidarnos que los índices se construyen a partir de información contable, de forma tal que son afectados por distorsiones. La técnica del análisis proporcional ha sido puesta en tela de juicio en varias oportunidades por sus usuarios. ¿Quién no ha escuchado alguna vez, en conversaciones de analistas, opiniones acerca de las limitaciones de los índices? Con todo, más que darnos respuestas, la mayoría de las veces los índices nos ayudan, y al mismo tiempo nos obligan, a plantearnos las preguntas pertinentes. En este sentido, el analista es como un detective: si podemos comprender bien cuáles son las limitaciones, entonces veremos que lo índices pueden darnos un punto de referencia de la situación económica financiera de la empresa y, fundamentalmente, nos permitirán ver qué relaciones son las que debemos construir o reconstruir para obtener información relevante. 1.1 Análisis vertical: Todos los ratios financieros implican generalmente hallar un cociente entre 2 categorías. El paso siguiente es interpretar su resultado. Los estados financieros generalmente se analizan en 3 niveles: en primer lugar, el análisis vertical y horizontal, donde establecemos proporciones relevantes y tendencias; en segundo término, la batería de índices que nos muestren aspectos de la situación de liquidez, rentabilidad, endeudamiento, actividad y 3 patrimonio de la compañía; por último, se realiza una comparación de los índices de la compañía con los índices promedio de la industria. El análisis vertical consiste en determinar la participación relativa de cada rubro sobre una categoría común que los agrupa. Así, por ejemplo, cada rubro del activo (disponibilidades, inventarios, etc.) representa un porcentaje del activo total (que es la categoría que agrupa todos los rubros del activo). Con los rubros del lado derecho del balance procederemos de manera parecida, expresando el porcentaje que representan sobre el total del pasivo más el patrimonio neto. Procederemos al análisis vertical con los datos de una firma real: Fric Rot S.A. una compañía argentina que se dedica a la fabricación de autopartes. La tabla 1.1 muestra los balances y estados de resultados de Fric. Rot S.A. para los años 1996 y 1997. Tabla 1.1. Balances generales de Fric Rot S.A. (en $) 1996 1997 Caja y bancos 3 009 696 1 338 156 Inversiones transitorias 4 230 814 5 155 090 Cuentas por cobrar 10 785 712 9 145 087 Inventarios 2 492 555 4 157 134 Otros activos de corto plazo 364 906 427 675 Total activo corriente 20 883 683 20 223 142 Activos fijos 8 477 450 9 394 359 Otros activos de largo plazo 190 158 9 850 Total activo no corriente 8 477 450 9 404 209 Activo total 29 551 291 29 627 351 Deudas comerciales 3 489 866 4 552 447 Otras deudas de corto plazo 1 004 965 522 464 Deudas sociales y fiscales 2 489 067 1 059 020 Deudas bancarias 189 201 184 148 Total pasivo corriente 7 173 099 6 318 079 Deudas bancarias 178 699 0 Otras deudas de largo plazo 763 214 790 539 Total pasivo no corriente 941 913 790 539 Pasivo total 8 115 012 7 108 618 Patrimonio neto 21 436 279 22 518 733 Pasivo total + patrimonio neto 29 551 291 29 627 351 4 En la tabla 1.2 se observa el balance porcentual: Tabla 1.2. Balances porcentuales de Fric Rot S.A. (en %) 1996 1997 Variación Caja y bancos 10,2 4,5 -5,7 Inversiones transitorias 14,3 17,4 3,1 Cuentas por cobrar 36,5 30,9 -5,6 Inventarios 8,4 14 5,6 Otros activos de corto plazo 1,2 1,4 0,2 Total activo corriente 70,7 68,3 -2,4 Activos fijos 28,7 31,7 3,0 Otros activos de largo plazo 0,6 0 -0,6 Total activo no corriente 29,3 31,7 2,4 Activo total 100 100 0,0 Deudas comerciales 11,8 15,4 3,6 Otras deudas de corto plazo 3,4 1,8 -1,6 Deudas sociales y fiscales 8,4 3,6 4,8 Deudas bancarias 0,6 0,6 0 Total pasivo corriente 24,3 21,3 -2,9 Deudas bancarias 0,6 0 -0,6 Otras deudas de largo plazo 2,6 2,7 0,1 Total pasivo no corriente 3,2 2,7 -0,5 Pasivo total 27,5 24 -3,5 Patrimonio neto 72,5 76 3,5 Pasivo total + patrimonio neto 100 100 0 El análisis porcentual representa una primera mirada sobre la estructura de los activos y pasivos de la compañía. En el caso de Fric Rot S.A., algunas apreciaciones son inmediatas: Las cuentas por cobrar y los activos fijos representan los rubros más importantes del activo (entre ambos suman un poco más del 60% del activo total). Las deudas comerciales se ubican en porcentajes ligeramente superiores a los inventarios (alrededor del 15% del financiamiento espontáneo). Prácticamente no hay deudas financieras y los activos son financiados mayoritariamente por el capital propio (76% en 1997). El análisis porcentual del balance apenas nos da un primer nivel de análisis, de hecho, no podemos inferir conclusiones sobre liquidez, rentabilidad, gerenciamiento de activos y pasivos, etc. Por ejemplo, la disminución porcentual de las cuentas que deben cobrarse de un año a otro podría tratarse de una mejora de cobranzas, pero para esto necesitamos
