La Disyuntiva Del Gobierno Nacional: ¿cómo - Corficolombiana

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Julio 23 de 2007 INFORME SEMANAL Julio 23 de 2007 Editorial – Página 2 La disyuntiva del Gobierno Nacional: ¿cómo cubrir ISA e ISAGEN? La venta de la participación del Gobierno Nacional en ISA e ISAGEN parece haberse convertido en la “papa caliente” del equipo económico del gobierno en las últimas semanas. Presentada inicialmente como una propuesta más dentro del paquete de recomendaciones de política fiscal de la Comisión Independiente del Gasto Público (CIGP) al Gobierno Nacional, la venta de ISA e ISAGEN fue la única medida que el ejecutivo aceptó entrar a estudiar en un primer momento. Mercado de deuda – Página 4 Ante la expectativa de los agentes del mercado con respecto a la decisión que tomará el Banco de la República en su reunión del 27 de julio, esta semana esperamos que las tasas de interés de negociación de los TES mantengan una tendencia estable. En este sentido, esperamos que entre el lunes y el viernes la tasa de cierre del TES julio 2020 se mueva dentro de un rango de 9.70% y 9.90%. Mercado cambiario – Página 6 En la medida en que la dinámica del mercado cambiario siga ligada al comportamiento de las monedas de los demás países emergentes, esperamos que la publicación de la cifra preliminar de crecimiento en Estados Unidos para el segundo trimestre del año determine los movimientos de la tasa de cambio. Esperamos que esta semana la cotización del dólar se ubique en un rango de 1,920 a 1,950 pesos. Mercado accionario – Página 7 Los agentes del mercado de renta variable van a estar atentos a los estados financieros de las empresas que cotizan en bolsa, los cuales están próximos a publicarse. Esperamos que esta semana el IGBC se ubique en un rango entre 10,900 y 11,400 puntos. Mercados externos – Página 9 Superando los pronósticos de los principales analistas (11.0%), durante el segundo trimestre del año el PIB de China creció 11.9% frente al mismo trimestre de 2006. Calendario económico – Página 11 1 Julio 23 de 2007 EDITORIAL – La disyuntiva del Gobierno Nacional: ¿cómo cubrir ISA e ISAGEN? La venta de la participación del Gobierno Nacional en ISA e ISAGEN parece haberse convertido en la “papa caliente” del equipo económico del gobierno en las últimas semanas. Presentada inicialmente como una propuesta más dentro del paquete de recomendaciones de política fiscal de la Comisión Independiente del Gasto Público (CIGP) al Gobierno Nacional, la venta de ISA e ISAGEN fue la única medida que el ejecutivo aceptó entrar a estudiar en un primer momento (más recientemente también ha decidido recortar el monto de su presupuesto, aunque en una magnitud inferior a la sugerida por la CIGP). La propuesta de venta de estas compañías fue incorporada finalmente en el Plan Financiero del Gobierno Nacional para 2008, como una fuente de recursos por 4.3 billones de pesos, que contribuían de esta forma a cubrir el déficit a financiar presupuestado para ese año sin necesidad de incrementar sustancialmente los niveles de endeudamiento del Gobierno Nacional Central. Lamentablemente esta decisión no duró mucho en pie. Ante las críticas de algunos analistas y sectores de opinión, el Presidente de la República cuestionó la bondad de esta operación, a pesar de ser parte fundamental de la estrategia fiscal diseñada por su propio equipo económico para el próximo año, y de esta forma la decisión de venta de ISA e ISAGEN volvió a quedar en suspenso. La última noticia sobre el tema la volvió a dar el Presidente Uribe: hace dos semanas afirmó que si bien le parecía procedente la venta de ISAGEN, seguía considerando inconveniente la operación de venta de ISA. Como resulta claro que por el momento no existe claridad en el alto gobierno sobre qué decisión tomar en este aspecto, los mercados han empezado a especular sobre los posibles caminos que podría seguir el Ministerio de Hacienda y los efectos sobre los precios de los activos locales en los próximos meses. De cuenta de la incertidumbre alrededor de este tema, hoy los agentes del mercado y en general los inversionistas se encuentran a la expectativa sobre cómo resolverá esta nueva disyuntiva el Gobierno Nacional. Un primer camino consiste en incrementar la meta de colocación de TES en el mercado interno, confiando en que el amplio espacio de inversión que aún tienen los Fondos de Pensiones para adquirir títulos de deuda pública sea suficiente para absorber este mayor endeudamiento. Aunque efectivamente este espacio existe, un incremento de 4.3 billones de pesos en las colocaciones de TES por el mecanismo de subasta para el año 2008 implicaría un crecimiento de mas del 40% respecto a la meta planteada inicialmente, y comparado con las colocaciones de 2007 el aumento sería de más del 220%. Indudablemente incrementos de estas magnitudes en la presión por recursos del sistema, tendrían efectos sobre las tasas de interés de la deuda pública y de la economía en general. Este efecto será aún más fuerte si consideramos que el anuncio de esta decisión se produciría justamente en un momento en que la autoridad monetaria se encuentra en un proceso de contracción de liquidez del sistema. La segunda opción, el endeudamiento externo, también implica altos costos para la economía. Cubrir por esta vía los 4.3 billones de pesos resultado de no vender ISA e ISAGEN, implicaría elevar el endeudamiento externo presupuestado para 2008 de 2 Julio 23 de 2007 1,000 millones de dólares a algo mas de 3,000 millones de dólares. No dudamos que en la coyuntura actual de los mercados emergentes Colombia esta en capacidad de obtener estos recursos en los mercados internacionales de capitales. Sin embargo, el mayor costo para el país de una operación de este estilo se deriva de la monetización de estos recursos, lo que profundizaría aún más el fenómeno de revaluación del peso que viene soportando la industria local en los últimos años y que ya empieza a reflejarse sobre los balances externos de la economía colombiana. La tercera vía, sin duda la mas sana desde un punto de vista macro, es compensar la falta de estos recursos con mayor ahorro. Sin embargo, no resulta factible que el Gobierno Nacional pueda llevar a cabo un recorte de esta magnitud sobre su presupuesto de gasto para 2008. De hecho, el recorte en gasto anunciado la semana pasada por el Gobierno Nacional para 2007 es de 1.1 billones de pesos (muy lejos de los 4.3 billones asociados a ISA e ISAGEN) y se basó en su gran mayoría en gastos de inversión que se encuentran rezagados. Es decir, son gastos que finalmente se terminarán llevando a cabo en 2008. Así las cosas, la decisión para el Gobierno Nacional en este frente no parece sencilla. Ante este panorama tal vez sería conveniente volver a considerar la venta de estas compañías como un paso en la dirección correcta, no solo por los efectos de corto plazo en los mercados enumerados arriba, sino en la estrategia de largo plazo del Gobierno Nacional de ir reduciendo el peso de un Estado-empresario en la economía colombiana. 3 Julio 23 de 2007 MERCADO DE DEUDA Ante la expectativa de los agentes del mercado con respecto a la decisión que tomará el Banco de la República en su reunión del 27 de julio, esta semana esperamos que las tasas de interés de negociación de los TES mantengan una tendencia estable. En este sentido, esperamos que entre el lunes y el viernes la tasa de cierre del TES julio 2020 se mueva dentro de un rango de 9.70% y 9.90%. LIQUIDEZ • En los últimos días se presentó un leve alivio en las presiones por liquidez en el sistema financiero. Del cupo diario de repos ofrecido por el Banco de la República (5.25 billones de pesos), entre el lunes y el viernes las entidades financieras demandaron un Desembolsos de créditos preferenciales* promedio diario de 3.7 billones crecimiento anual de pesos. 50 10 29-jun-07 8-jun-07 18-may-07 27-abr-07 6-abr-07 16-mar-07 23-feb-07 -30 2-feb-07 Como consecuencia de las medidas de encaje y el progresivo incremento en la tasa de interés de intervención del Banco de la República, los desembolsos de cartera del sistema financiero se han ido desacelerando de manera significativa. En junio los desembolsos de créditos preferenciales totalizaron 3.3 billones de pesos, lo que representó una caída anual de 15.3%. 12-ene-07 • Crecimiento anual (%) 90 *Desembolsos semanales acumulados 4 semanas Fuente: Banco de la República Desembolsos mensuales de créditos (billones de pesos)– Sistema Financiero Crecimiento Tipo de desembolso Junio 2007 Junio 2006 anual (%) Consumo 1.44 1.38 4.8% Ordinario 2.21 1.96 13.0% Preferencial 3.28 3.87 -15.3% Tesorería 4.00 3.88 3.2% Fuente: Banco de la República, cálculos Corficolombiana • En la medida en que se mantenga el escenario de apretón de liquidez, esperamos que la actividad crediticia se siga desacelerando. En el corto plazo las entidades financieras deberán comenzar a trasladar con mayor fuerza los efectos que han tenido las medidas de encaje sobre los costos de captación, específicamente a través de un aumento en las tasas de colocación del sistema financiero. • Esta semana la liquidez se verá favorecida por el vencimiento del cupón del TES julio 2020 (24 de julio). Teniendo en cuenta que cerca del 66% del stock de TES julio 2020 ha sido colocado a través de subastas y el porcentaje 4 Julio 23 de 2007 restante por medio de inversiones convenidas y forzosas, este cupón deberá inyectarle al sistema más de 500,000 millones de pesos. • Los analistas del mercado se encuentran divididos con respecto a la decisión que tomará el Banco de la República en su reunión del viernes 27 de julio. El 50% de los encuestados por Bloomberg espera un incremento de 25 pbs en la tasa de interés de intervención del Emisor (dejándola en 9.25%), mientras que el porcentaje restante estima que la dejará inalterada. MERCADO DE DEUDA Ante la baja volatilidad de los Tasa de cierre – TES julio 2020 mercados externos y la incertidumbre de los agentes 10.0 locales con respecto a la decisión a tomar por el Banco 9.9 de la República en su reunión del 27 de julio, en los últimos 9.8 días las tasas de interés de negociación de los títulos de deuda pública se mantuvieron 9.7 estables. El jueves 19 de julio el TES julio 2020 cerró a una tasa 9.6 de 9.77%, tan solo 1 punto básico por debajo del cierre de una semana atrás. 19-jul 14-jul 9-jul 4-jul 29-jun 24-jun 19-jun Porcentaje • Fuente: Banco de la República • Como lo habíamos anticipado, las noticias en materia de finanzas públicas no jugaron un papel importante en el comportamiento reciente de los TES. A pesar de que el martes el Gobierno Nacional informó que este año la Nación recortará su gasto en 1.1 billones de pesos, las tasas de interés de los TES se resistieron a caer. De hecho, el miércoles 18 de julio después de que se conoció la decisión del Gobierno, el TES julio 2020 cerró a una tasa de 9.8%, en tanto que el día anterior se había ubicado en 9.76%. • La reducción del gasto público provendrá de un recorte en los siguientes rubros: 224,000 millones de pesos en los gastos de funcionamiento, 150,000 millones de pesos en el servicio de la deuda y 773,000 millones de pesos en los gastos de inversión. • Adicionalmente, el Gobierno informó que como consecuencia de la reducción en el gasto público el superávit primario se incrementará a 1% del PIB en 2007, después de que se había estimado un superávit de 0.8% del PIB. A su vez, las metas de déficit fiscal del Gobierno Nacional Central y del Sector Público Consolidado para el presente año se modificaron a 3.3% del PIB y 0.7% del PIB, respectivamente. • Respecto a la reunión del Banco de la República de esta semana, en Corficolombiana esperamos que el Emisor deje inalterada su tasa de interés de intervención, bajo el fundamento de que las tasas de interés de 5 Julio 23 de 2007 colocación del sistema financiero han ido reaccionando como se esperaba, a la vez que el ritmo de crecimiento de los desembolsos de crédito se ha ido desacelerando. Esto, sumado a la perspectiva de menores presiones inflacionarias en los próximos meses, jugará a favor del freno en los ajustes monetarios. A su vez, esta semana los agentes del mercado de deuda pública estarán atentos a la cifra preliminar de crecimiento económico del segundo trimestre de Estados Unidos que se dará a conocer el mismo día de la reunión del Banco de la República. MERCADO CAMBIARIO En la medida en que la dinámica del mercado cambiario siga ligada al comportamiento de las monedas de los demás países emergentes, esperamos que la publicación de la cifra preliminar de crecimiento en Estados Unidos para el segundo trimestre del año determine los movimientos de la tasa de cambio. Por estos motivos en Corficolombiana esperamos que esta semana la cotización del dólar se ubique en un rango de 1,920 a 1,950 pesos. Los datos de comportamiento de los precios publicados en Estados Unidos a lo largo de la semana pasada tuvieron un efecto positivo sobre la aversión al riesgo de los inversionistas, factor que impulsó la demanda por activos de países emergentes. De este modo, la publicación del IPP el martes pasado, cuya variación mensual fue de -0.2% frente a 0.2% que esperaban los analistas encuestados por Bloomberg, generó un incremento en la demanda por activos denominados en monedas diferentes al dólar, hecho que condujo a la apreciación del peso durante esa jornada. • Así mismo, el miércoles Cotización real – últimos 6 años pasado fue publicado el Índice 4.0 de Precios al Consumidor en Estados Unidos, cuya 3.5 variación mensual estuvo en línea con lo esperado por los 3.0 analistas del mercado. En junio el IPC en Estados Unidos tuvo 2.5 una variación mensual de 0.1%. Al igual que los datos de precios 2.0 al productor el resultado de este indicador condujo a la 1.5 apreciación de las monedas de los demás países emergentes y por consiguiente del peso colombiano. Jul-07 Jul-06 Jul-05 Jul-04 Jul-03 Jul-02 Jul-01 Dólares por real • Fuente: Bloomberg • Las noticias referentes a las menores presiones inflacionarias en Estados Unidos llevaron a que el real se ubicara por debajo de 1.85, nivel mínimo alcanzado en los últimos seis años. La apreciación del real en los últimos días condujo a que se presentara un incremento considerable en la demanda por pesos, lo que terminó contribuyendo a la apreciación de esta moneda. • Estos factores llevaron a que el pasado 19 de julio la TRM se ubicara en 6 Julio 23 de 2007 1,928.59 pesos, con una variación negativa semanal de 1.32%. En el último año la TRM ha caído 23.83% y en lo corrido del año la apreciación del peso asciende a 13.86%. En el mercado interbancario el dólar cerró la semana pasada en 1,920 pesos, 1.74% inferior al nivel del pasado 13 de julio. • Esta semana los agentes del mercado cambiario estarán atentos a la publicación del dato preliminar de crecimiento en Estados Unidos para el segundo trimestre del año, el cual se espera superior a la lectura del primer trimestre del año. En este sentido la dinámica del mercado cambiario va a continuar atada al desempeño de los activos de los demás países emergentes. Por estos motivos en Corficolombiana esperamos que esta semana la moneda estadounidense se mueva en un rango de 1,920 pesos a 1,950 pesos. MERCADO ACCIONARIO Los agentes del mercado de renta variable van a estar atentos a los estados financieros de las empresas que cotizan en bolsa, los cuales están próximos a publicarse. Sin embargo, consideramos que los buenos resultados que eventualmente muchas de estas empresas presentarían, dado el buen desempeño de la economía colombiana en el primer semestre del año, están en parte descontados por el mercado, razón por la cual no esperamos importantes valorizaciones tras su publicación. Por este motivo esperamos que esta semana el IGBC se ubique en un rango entre 10,900 y 11,400 puntos. • La semana pasada el mercado de renta variable tuvo un importante movimiento al alza, impulsado por la valorización de las acciones de Bancolombia. El Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC) cerró el viernes pasado en 11,241.41 puntos, lo que representó una variación positiva de 2.70% durante la semana. En lo corrido del año el Índice se ha valorizado 0.72%, y registra un avance de 34.69% en los últimos doce meses. • El pasado 16 de julio Bancolombia informó al mercado que había fijado el precio para su oferta pública de 8,411,470 ADR’s, correspondientes a 33,645,880 acciones preferenciales de esta compañía, en 33.25 dólares. Adicionalmente, Bancolombia le garantizó a los agentes colocadores la opción de adquirir hasta 1,261,720 ADR’s adicionales para cubrir la sobre demanda que eventualmente se pueda presentar. • Similar a lo que sucedió con la emisión de acciones preferenciales de Bancolombia, el precio del ADR en el mercado secundario es superior al del mercado primario. Este comportamiento del ADR de Bancolombia llama la atención en la medida en que los inversionistas podrían vender su posición en este título en el mercado secundario para posteriormente comprarlo en la ADR Bancolombia y precio de emisión 38 37 36 35 34 33 32 Precio emisión 31 30 19-Jul 14-Jul 09-Jul 04-Jul 29-Jun 24-Jun 19-Jun 29 Fuente: Bloomberg 7 Julio 23 de 2007 emisión que se encuentra adelantando esta entidad. El comportamiento al alza en el Acción ordinaria de Bancolombia – último mes ADR de Bancolombia impulsó la 50,000 17,500 demanda por las acciones 45,000 17,000 preferenciales y ordinarias de 40,000 esta entidad, factor que generó 16,500 35,000 incrementos en los precios de las 30,000 16,000 acciones de las demás empresas 25,000 del Grupo Empresarial 15,500 20,000 Antioqueño dado el cruce de la 15,000 15,000 propiedad accionaria existente en 10,000 estas compañías. De este modo 14,500 5,000 entre el 13 de julio y el jueves 0 14,000 pasado las acciones ordinarias y preferenciales de Bancolombia se valorizaron 4.35% y 6.02%, Fuente: BVC respectivamente, a la vez que el promedio diario negociado en la última semana ascendio a 22,564 millones de pesos y 15,683 millones de pesos, respectivamente. • Adicionalmente es importante señalar que la valorización de las acciones estadounidense también jugó a favor del incremento en el precio de los títulos de renta variable locales. En la medida en que el Dow Jones se ubicó a lo largo de esta semana por encima de los 14,000 puntos, logrando superar niveles máximos históricos, los agentes del mercado percibieron este comportamiento como una disminución en la aversión al riesgo de los inversionistas, factor que terminó impulsando al alza la demanda de los títulos de renta variable locales. 19-Jul 16-Jul 11-Jul 06-Jul 03-Jul 27-Jun 22-Jun 19-Jun Precio Volumen (COP millones) • INFORMACIÓN RELEVANTE FECHA 18-jul-07 ENTIDAD TEMA Proyecto Utilidad o INTERCONEXION ELECTRICA Perdida aprobado por S.A. E.S.P. Asamblea 16-jul-07 BANCOLOMBIA S.A. Avisos publicados por la sociedad 16-jul-07 ECOPETROL S.A. Nuevas actividades o negocios RESUMEN Desde el 18 de julio, los accionistas de ISA recibirán la segunda cuota trimestral aprobada para el pago de dividendos, a razón de 32 pesos por acción, según lo definido en la Asamblea General Ordinaria de Accionistas realizada el pasado 30 de marzo de 2007. Bancolombia suscribió Títulos Hipotecarios (TIPS), tasa fija en pesos, por 204,287.millones de pesos, en la oferta pública adelantada por la Titularizadora Colombiana S.A. Ecopetrol S.A. y la multinacional Shell suscribieron un contrato para explorar conjuntamente el bloque Caño Sur, ubicado en los Llanos Orientales, la mayor cuenca productora de crudos pesados en Colombia. Fuente: Superintendencia Financiera 8 Julio 23 de 2007 MOVIMIENTO ACCIONARIO Emisor CINE COLOMBIA MINEROS ISA CARTON BVC BAVARIA FABRICATO COLTEJER Precio de cierre Variación Semanal Anual 9.93% 7.69% 6.34% 6.12% -2.70% -2.50% -0.81% -0.57% 52.25% 10.53% 47.01% 39.24% NA -11.52% 62.91% 17.45% 3,045 2,100 7,380.00 9,190 21.60 39,000 49.20 17.50 Acciones transadas 30,163 618,257 4,725,146 246,638 61,676,499 1,608 244,714,264 78,766,223 Valor negociado millones ($) 92 1,265 34,298 2,250 1,385 63 12,085 1,373 Fuente: BVC MERCADOS EXTERNOS Superando los pronósticos de los principales analistas (11.0%), durante el segundo trimestre del año el PIB de China creció 11.9% frente al mismo trimestre de 2006. La aceleración de la actividad económica durante el segundo trimestre se reflejó en el comportamiento del nivel de precios. En junio, la inflación anual total fue 4.4%, el ritmo más elevado de los últimos 3 años. Se espera una intervención gubernamental más activa: incrementos en las tasas de interés durante la segunda mitad del año y mayor control sobre las actividades del sistema financiero. CHINA: MAYORES SEÑALES DE RECALENTAMIENTO jueves pasado se publicó el PIB de China para el segundo trimestre del año. Superando los pronósticos de los principales analistas (11.0%), el PIB creció 11.9% frente al mismo trimestre de 2006. Este ritmo de crecimiento se ubica como el más alto de los últimos 12 años por lo que, sumado a las cifras recientes de inflación, fortalece las expectativas de una política monetaria contraccionista más activa en la segunda mitad del año. PIB Real - China 12 11 10 Variación anual (%) • El 9 8 7 6 5 Jun-07 Jun-06 Jun-05 Jun-04 Jun-03 Jun-02 Jun-01 • El Jun-00 4 elevado crecimiento económico en China ha estado sustentado por mayores niveles de inversión no Fuente: Bloomberg residencial y por la dinámica del sector inmobiliario. Las medidas adoptadas por el gobierno (incrementos en tasas de interés y restricciones a los préstamos bancarios) han tenido un efecto limitado sobre la actividad económica. En junio la inversión privada en activos fijos presentó un incremento anual de 26.7%, una notable aceleración, después de presentar tasas de crecimiento cercanas al 24% en los primeros meses del año. 9 Julio 23 de 2007 • La aceleración de la actividad IPC Total - China 6 económica durante el segundo trimestre del año se reflejó en el 5 comportamiento del nivel de precios. En junio, la inflación 4 anual total fue 4.4%, el ritmo más 3 elevado de los últimos 3 años. En el primer trimestre del año, la 2 inflación total había sido 3.3%, sobrepasando el nivel objetivo 1 establecido por el Banco Central 0 (3.0%). Variación anual (%) 4.4 -1 Jun-07 Jun-06 Jun-05 Jun-04 Jun-03 Jun-02 repunte de la inflación -2 fortalece las preocupaciones de los principales analistas sobre el recalentamiento de la economía china. En efecto, Fuente: Bloomberg algunos economistas ya han revisado al alza sus pronósticos de crecimiento económico para fin de año, los cuales se ubican entre 11% y 12% (anteriormente se esperaba un crecimiento cercano a 10%). Esta revisión implica una intervención gubernamental más activa: incrementos en las tasas de interés durante la segunda mitad del año y mayor control sobre las actividades del sistema financiero. Jun-01 • El CIFRAS PUBLICADAS DURANTE LA SEMANA PASADA EN EEUU FECHA 17-Jul-07 17-Jul-07 17-Jul-07 17-Jul-07 18-Jul-07 18-Jul-07 18-Jul-07 18-Jul-07 19-Jul-07 INFORMACIÓN IPP (jun) - crec. mensual IPP núcleo (jun) - crec. mensual Producción Industrial (jun) - crec. mensual Utilización de la capacidad (jun) - porcentaje IPC (jun) - crec. mensual IPC núcleo (jun) - crec. mensual Construcciones iniciadas de vivienda (jun) - miles Permisos de construcción (jun) -miles Indicadores líderes (jun) - crec. mensual EFECTIVO ESPERADO PREVIO -0.20% 0.30% 0.50% 81.70% 0.20% 0.20% 1,467.00 1,406.00 -0.30% 0.20% 0.20% 0.50% 81.60% 0.10% 0.20% 1,450.00 1,480.00 -0.10% 0.90% 0.20% -0.10% 81.40% 0.70% 0.10% 1,434.00 1,520.00 0.20% Fuente: Bloomberg 10 Julio 23 de 2007 Julio 23 de 2007 CIFRAS AL CIERRE DE LA SEMANA Tasas de referencia Tasa Último DTF E.A. (23 - 29 julio) DTF T.A. (23 - 29 julio) TES - Jul 2009 TES - Jul 2020 Treasuries 10 años Global Brasil 2040 Libor 1 año 8.19% 7.79% 9.76% 9.77% 5.02% 6.05% 5.41% Una semana atrás 8.35% 7.94% 9.75% 9.78% 5.10% 6.06% 5.43% Var. Semanal (pbs) Un mes atrás -16.00 -15.00 1.10 -0.80 -7.70 -0.70 -2.60 7.98% 7.60% 9.46% 9.69% 5.09% 5.96% 5.47% Cierre 2006 6.82% 6.55% 8.37% 8.81% 4.70% 8.76% 5.33% Un año atrás 6.45% 6.20% 9.84% 10.49% 5.15% 6.94% 5.70% Evolución de Portafolios Activo Valorización semanal Valorización último mes 237.272 0.16% 0.28% -0.20% 9.58% 11,241.41 1,928.59 14,000.41 2.70% -1.32% -0.66% 5.09% 0.43% 3.12% 0.72% -13.86% -3.23% 34.69% -23.83% -3.15% Último Deuda Pública - IDP Corficolombiana Acciones Colombia - IGBC Cambiario - TRM Acciones USA - Dow Jones (**) Valorización Valorización 12 meses año corrido (**) Valorizaciones en pesos CALENDARIO ECONÓMICO ESTADOS UNIDOS FECHA 25-Jul-07 26-Jul-07 26-Jul-07 27-Jul-07 27-Jul-07 EUROPA FECHA 24-Jul-07 INFORMACIÓN Ventas de vivienda de segunda (jun) - crec. mensual Órdenes de bienes durables (jun) - crec. mensual Ventas de vivienda nueva (jun) - crec. mensual PIB real (2007Q2 pr) - crec. anualizado Confianza Universidad de Michigan (jul final) ESPERADO -1.80% 1.50% -1.60% 3.20% 91.00 PREVIO -0.30% -2.40% -1.60% 0.70% 92.40 INFORMACIÓN Órdenes industriales (may) - crec. anual ESPERADO 7.20% PREVIO 12.20% ESPERADO 9.13% PREVIO 9.00% COLOMBIA FECHA INFORMACIÓN 27-Jul-07 Tasa de interés BR Fuente: Bloomberg 11 Julio 23 de 2007 Julio 23 de 2007 INVESTIGACIONES ECONÓMICAS – CORFICOLOMBIANA [email protected] Andrés Restrepo Gerente de Investigaciones Económicas (571) 3538787 Ext 6112 [email protected] Adriana Bustamante S. Analista Sector Real (571) 3538787 Ext 6118 [email protected] Jorge Andrés Cortés Analista de Renta Variable (571) 3538787 Ext 6120 [email protected] Carlos Ignacio Patiño Analista Macroeconómico (571) 3538787 Ext 6163 [email protected] Carolina Tovar A. Analista de Renta Fija (571) 3538787 Ext 6119 [email protected] -AdvertenciaLa información contenida en el presente documento del área de Investigaciones Económicas de Corficolombiana se envía solamente a sus clientes bajo la advertencia de que su contenido es informativo e ilustrativo. La presente información no pretende ser una recomendación u opinión acerca de la compra o venta de instrumentos financieros o la confirmación para cualquier transacción. 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